6月中旬后，锌价区间内窄幅波动，伦锌基本处于2320-2520美元/吨之间，沪锌则徘徊于19600-20500元/吨，尽管有弱势美元、冶炼厂检修等因素的支撑，但需求偏淡、锌矿供给宽松的压力阻碍锌价上行。经过短期的震荡徘徊后，锌价或将选择方向。 

锌矿供应暂无紧缺 

6月，我国锌矿砂及精矿进口39.06万吨，环比增长13.49%，同比增长33.59%，自秘鲁和南非进口量大幅增长，自澳大利亚进口量小幅回落；1-6月累计进口量227.58万吨，同比增加25.6%。4月下旬后，锌矿进口盈利窗口持续打开，进口有效补充国内供应，7月20日进口盈利降至200元/吨左右，预计进口冲击料有减弱。与此同时，进口锌精矿加工费在年初达到高位260美元/干吨之后，持续回落，7月基本持平在165美元/干吨；而国内锌矿产量恢复以及冶炼厂检修增多，锌矿总体供应充裕，国产锌精矿加工费处于偏高位置，7月基本持稳在5050元/金属吨。

精炼锌产出有小幅缩量

据统计局数据，6月中国精炼锌产量为58.1万吨，环比下降1.5%，同比增加8.4%；1-6月累计产量347.7万吨，同比增加9.3%。据SMM，部分冶炼厂检修时间延后至7-8月，产量或进一步下降。因此，供给端存在小幅缩量。6月精炼锌进口4.53万吨，增幅较大，进口窗口间歇性开启。 

库存情况看，近期国内精炼锌显性库存小幅抬升，截至7月21日，上期所锌总库存为56942吨，总体处于相对适中水平，仓单数量为20084吨，较前期低位已有明显抬升，叠加现货升水的持续小落，挤仓风险不大。7月21日，SMM全国社会库存11.83万吨，是往年同期略偏低水平。LME锌库存在5月底有一次集中交仓，上周再度集中交仓近2万吨，最新库存为90725吨，仓单数量为81375吨，不算特别低，LME0-3现货小幅贴水。 

需求提振政策加强

中游加工企业开工情况来看，7月来，SMM镀锌企业开工较为平稳，高于去年同期，不及2021年。压铸锌合金企业开工率小幅走弱，且不及前两年同期水平。氧化锌企业开工率也小幅走弱，但整体情况好于去年同期。终端需求来看，1-6月商品房销售面积降幅扩大至5.3%（前值为降0.9%），房屋新开工面积降幅扩大至24.3%（前值为降22.6%），房地产市场数据依然疲软。国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，本轮城中村改造，不同于2015～2017年那轮大规模棚改，但需关注对市场预期的提振，进而可能推动行情。1-6月基建投资累计同比增速回落至7.2%，近期政策预期较强，下半年经济增长任务依然不轻。6月汽车产销增幅放缓，白色家电产量整体表现尚可。 

关注美联储议息会议

        宏观层面上，月底即将迎来美联储7月议息会议，目前市场普遍预期本次会议将加息25个基点，且是本轮加息的最后一次，若符合预期，短期市场没有更多的系统性利空，或为锌价反弹提供良机；若会议再次释放鹰派信息，暗示还将继续加息，恐对金融市场产生一定的压制。另外，会议前后，可能推动美元指数短期反弹。尽管美、欧等主要经济体制造业PMI持续回落，但通胀加速回落，消费、就业市场表现尚可，经济硬着陆的概率提升。中国二季度GDP同比增长6.3%，比一季度加快1.8个百分点，下半年为了实现稳增长的目标仍不能松懈，近期政策预期较强，已有多部门出台促进汽车、电子产品消费的措施，等待后续落地。 

综上所述，近期宏观面需重点关注美联储月底的议息会议，大概率难有超预期成分在，短期系统性利空因素较少；国内刺激政策预期不断增强，关注后续落地情况。基本面上，锌矿短期供给暂充裕，国产矿加工费高位持稳，随着进口盈利收窄及进口矿加工费回落，进口矿的冲击或将减弱。6月后，冶炼厂检修逐步展开，预计7、8月精炼锌产量还将下滑。镀锌企业开工尚可，锌合金企业和氧化锌企业开工略显弱势，后续等待房地产和基建方面的转暖。因此，短期锌价存在向上修复的可能，但尚缺乏大涨的基础。

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